公司公告:2018年1-9月份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.45億元(YOY+12.06%),歸屬上市公司股東的凈利潤4.73億元(YOY-10.10%),其中Q3營業(yè)收入12.83億元(YOY+6.42%,QOQ-4.81%),歸屬上市公司股東的凈利潤1.16億元(YOY-38.50%,QOQ-45.89%)。公司本次業(yè)績下滑的主要原因是純堿價(jià)格有所下降。
Q3純堿價(jià)格下滑致單季度盈利回落。因公司在六月中下旬安排了年度檢修,因此公司Q3純堿銷量較Q2略有增加。由于下游玻璃等行業(yè)受環(huán)保影響開工率下滑,終端需求疲軟,行業(yè)庫存累積達(dá)50萬噸以上,7-8月純堿價(jià)格呈下跌趨勢。我們測算Q3純堿不含稅均價(jià)約為1710元/噸,環(huán)比Q2下降約300元/噸,利潤空間大幅收窄,Q3銷售毛利率16.18%,同比、環(huán)比分別下降7.02/10.10pct;公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用比上年同期增加共0.20億元,對當(dāng)期業(yè)績造成一定影響。
Q4傳統(tǒng)旺季純堿庫存低位,價(jià)格有望逐步上行。進(jìn)入八月中下旬以來,國內(nèi)多家純堿企業(yè)停車檢修,涉及產(chǎn)能約540萬噸;同期有3條玻璃產(chǎn)線點(diǎn)火復(fù)產(chǎn),行業(yè)庫存逐步下降。目前下游玻璃產(chǎn)線在產(chǎn)245條,日熔量16.26萬噸,純堿日需求量約為3.25萬噸(按純堿單耗0.2噸計(jì)),對重堿需求提振明顯。2018年1-9月份,國內(nèi)的整體開工率在83%,同比去年下降5%左右,產(chǎn)量低于去年同期,加速純堿去庫存。目前行業(yè)庫存約18萬噸,若冬季玻璃產(chǎn)線維持在當(dāng)前水平,預(yù)計(jì)純堿價(jià)格有望繼續(xù)上漲。
長期受益行業(yè)供需緊平衡,行業(yè)龍頭成本優(yōu)勢明顯。純堿供需關(guān)系逐漸轉(zhuǎn)入緊平衡。供給端自2013年以后,國內(nèi)純堿產(chǎn)能幾乎沒有凈增長,未來產(chǎn)能有限。需求端穩(wěn)中有升,保持每年2-3%的增長率,開工率近五年一直維持在80%以上,供需長期處于緊平衡。公司擁有氨堿法純堿產(chǎn)能280萬噸,并形成圍繞海鹽鹵水資源的綜合產(chǎn)業(yè)鏈,原鹽、純堿、溴素等產(chǎn)品體系;集團(tuán)為公司提供蒸汽、電力和部分原鹽,成本優(yōu)勢明顯。經(jīng)我們測算在當(dāng)前的氯化銨價(jià)格下,氨堿法企業(yè)的平均成本比聯(lián)堿法企業(yè)低100元/噸,公司兼有規(guī)模優(yōu)勢和循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢,綜合成本低于行業(yè)平均。純堿每漲價(jià)100元/噸,公司EPS增厚0.20元。