冬儲(chǔ)是大多數(shù)連續(xù)生產(chǎn)型企業(yè)在銷售淡季通過(guò)價(jià)格優(yōu)惠來(lái)減輕庫(kù)存和資金壓力的一種市場(chǎng)行為，玻璃市場(chǎng)也不例外。

北方市場(chǎng)由于天氣原因在冬季需求下降更明顯，會(huì)率先出臺(tái)冬儲(chǔ)政策。隨后，其他地區(qū)市場(chǎng)在受到價(jià)格沖擊后，也會(huì)結(jié)合自身情況出臺(tái)優(yōu)惠措施，冬儲(chǔ)由此從北向南展開，形成整個(gè)玻璃行業(yè)的冬儲(chǔ)現(xiàn)象。玻璃生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)讓利給經(jīng)銷商，在減輕自己壓力的同時(shí)也保證了產(chǎn)品的流通性。但是隨著基本面情況的變化，近年來(lái)玻璃市場(chǎng)的冬儲(chǔ)熱情卻在逐步降溫。

A玻璃冬儲(chǔ)情況正在悄然發(fā)生變化
　　“冬季下游需求停滯，而生產(chǎn)不能中斷，為了保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，企業(yè)通過(guò)大幅降價(jià)或保價(jià)等方式讓下游客戶存貨、備貨。”河北長(zhǎng)城玻璃有限公司期貨部負(fù)責(zé)人武延民告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，在他印象中，往年這個(gè)時(shí)間點(diǎn)廠家價(jià)格已經(jīng)很低，差不多和生產(chǎn)成本接近，但今年北方冬儲(chǔ)和往年卻有著明顯不同。
　　以沙河為例，一方面冬儲(chǔ)時(shí)間早，往年都是到了農(nóng)歷臘月二十才開始大量備貨，但去年剛過(guò)完臘八節(jié)，就有經(jīng)銷商在廠家大量訂貨，并且訂單都排到了今年正月，有的廠家還因?yàn)樨洸怀钯u而拒絕對(duì)外接單。另一方面價(jià)格高，往年價(jià)格都要來(lái)一波下滑，讓經(jīng)銷商覺(jué)得價(jià)格足夠低、存貨不會(huì)虧錢的時(shí)候才會(huì)冬儲(chǔ)。今年現(xiàn)貨價(jià)格一直穩(wěn)定在1430—1520元/噸區(qū)間，經(jīng)銷商就開始備貨了。“這主要是因?yàn)樯澈硬ＡМa(chǎn)能下降，廠家?guī)齑婧艿?，但?jīng)銷商資金充裕。”武延民稱。
　　“當(dāng)然，需要滿足以下幾個(gè)條件，玻璃企業(yè)才會(huì)出臺(tái)冬儲(chǔ)優(yōu)惠政策。”山東金晶科技(600586)股份有限公司期貨部負(fù)責(zé)人焦勇剛表示，一是看庫(kù)存水平。當(dāng)臨近春節(jié)時(shí)，企業(yè)的庫(kù)存仍然居高不下，疊加假期的零銷量，將會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的脹庫(kù)。二是看資金水平。企業(yè)資金困難，完全靠賣貨回款維持生產(chǎn)投入。三是從下游需求角度講，廠家給出的冬儲(chǔ)價(jià)格有足夠的誘惑力，或者貿(mào)易商對(duì)節(jié)后市場(chǎng)有較樂(lè)觀的預(yù)期，才會(huì)積極響應(yīng)。
　　在焦勇剛看來(lái)，近幾年玻璃市場(chǎng)冬儲(chǔ)在逐步降溫。玻璃廠家針對(duì)冬儲(chǔ)的政策力度、規(guī)模都有所降低。比如以前較為普遍的保價(jià)措施今年已經(jīng)基本退出，下游客戶熱度也大幅減退，多數(shù)貿(mào)易商并沒(méi)有額外增加冬儲(chǔ)庫(kù)存。
　　尤其近兩年玻璃市場(chǎng)一直存在“淡季不淡、旺季不旺”的情況，冬儲(chǔ)熱度也隨著這種現(xiàn)象逐漸趨弱。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這種現(xiàn)象是各種因素綜合導(dǎo)致的，既有政策的影響，也有市場(chǎng)心態(tài)的變化。冬儲(chǔ)一直是反映玻璃市場(chǎng)狀況的先行指標(biāo)，冬儲(chǔ)行情的淡化體現(xiàn)出傳統(tǒng)玻璃市場(chǎng)格局的改變。
　　“總的來(lái)看，冬儲(chǔ)行情近兩年的淡化反映了市場(chǎng)的三點(diǎn)變化：一是受國(guó)家環(huán)保政策的影響，玻璃產(chǎn)能減少，供需環(huán)境的改善使得工廠不需要通過(guò)大幅度降價(jià)來(lái)轉(zhuǎn)移庫(kù)存；二是目前玻璃產(chǎn)業(yè)仍處于較為強(qiáng)勢(shì)的周期，供需結(jié)構(gòu)較好，工廠自身絕對(duì)庫(kù)存不高；三是對(duì)來(lái)年需求普遍悲觀，貿(mào)易商風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)有所增強(qiáng)。”焦勇剛說(shuō)。
　　沙河某貿(mào)易商也坦言，隨著信息獲取越來(lái)越便捷，商品價(jià)格越來(lái)越透明，產(chǎn)銷之間的壁壘在逐漸消除，靠冬儲(chǔ)獲取高利潤(rùn)的時(shí)代也已成為過(guò)去。
　　B玻璃行業(yè)周期性轉(zhuǎn)折點(diǎn)即將來(lái)臨
　　值得注意的是，從冬儲(chǔ)的變化其實(shí)可以很明顯地感受到行業(yè)周期的變化，這一點(diǎn)也成為市場(chǎng)人士的共識(shí)。
　　近兩年國(guó)內(nèi)玻璃產(chǎn)能減少，下游房地產(chǎn)需求持續(xù)增加，玻璃供需格局發(fā)生改變。這使得玻璃企業(yè)處在強(qiáng)勢(shì)的銷售周期，可以獲得較高的利潤(rùn)，在資金較為寬裕的情況下，降庫(kù)存收款的意愿降低。
　　2016年下半年玻璃價(jià)格開始啟動(dòng)本輪強(qiáng)勢(shì)周期，到目前為止仍處于上行階段。玻璃企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況得到較大改觀，2017、2018年的盈利水平普遍較好，再加上當(dāng)前庫(kù)存水平比較合理，企業(yè)出臺(tái)冬儲(chǔ)優(yōu)惠措施的意愿普遍減弱。與此同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的表現(xiàn)使大多數(shù)人不看好未來(lái)的需求，玻璃價(jià)格連續(xù)兩年上行且處于高位，“恐高”情緒也影響了下游企業(yè)響應(yīng)冬儲(chǔ)的積極性。
　　“2011—2015年玻璃行業(yè)整體景氣度很差，2016年之后需求的季節(jié)性特征不再明顯，年前需求不差的情況下，玻璃企業(yè)出臺(tái)冬儲(chǔ)政策的意愿不強(qiáng)；年后需求恢復(fù)的規(guī)律性也沒(méi)有那么明顯，疊加偏高的價(jià)格，下游貿(mào)易商和加工企業(yè)的冬儲(chǔ)意愿也存疑，需求的季節(jié)性已不再是定律。”江海匯鑫期貨研發(fā)總監(jiān)陳毅表示。
　　盡管近年來(lái)玻璃行業(yè)季節(jié)性不明顯甚至?xí)霈F(xiàn)反季節(jié)性情況，但從以往20多年的價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，3—4年一個(gè)輪回的周期性規(guī)律仍比較明顯。出現(xiàn)這種周期性，簡(jiǎn)單來(lái)講是由供求關(guān)系決定的。焦勇剛告訴記者，玻璃行業(yè)是一個(gè)充分市場(chǎng)化的行業(yè)，之前的進(jìn)入門檻并不高。在這種背景下，行情的好壞必然會(huì)引發(fā)產(chǎn)能不太理性的大規(guī)模進(jìn)退，供應(yīng)與需求形成階段性錯(cuò)配。
　　據(jù)焦勇剛介紹，從較長(zhǎng)的周期看，2009年后玻璃產(chǎn)能出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，目前總產(chǎn)能的50%以上是在2009—2014年增加的，這也導(dǎo)致了2010—2016年的價(jià)格下行。“近10年經(jīng)歷的兩個(gè)小周期，明顯是一個(gè)大的下行周期中的振蕩反彈周期，環(huán)保、供給側(cè)改革等政策性因素的影響較為明顯。”
　　“總體來(lái)說(shuō)，玻璃行業(yè)具有強(qiáng)周期性，不同時(shí)期的各種因素也會(huì)導(dǎo)致這種周期的自我調(diào)整。”望美實(shí)業(yè)集團(tuán)期貨部負(fù)責(zé)人霍東凱表示，玻璃與其他很多商品一樣，存在周期性變化，這是供需矛盾反復(fù)演化的市場(chǎng)性行為。
　　在大周期上，玻璃行業(yè)跟隨房地產(chǎn)行業(yè)的興衰波動(dòng)變化。在大周期內(nèi)隨著行業(yè)產(chǎn)能變化，也存在著相應(yīng)的小周期變化。“國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)2010年及2016年的兩波行情帶來(lái)了玻璃行業(yè)的發(fā)展，而2015年華爾潤(rùn)的倒閉以及2017年沙河地區(qū)產(chǎn)能的驟降也先后為玻璃周期性波動(dòng)提供了動(dòng)力。”霍東凱稱。
　　從各項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，目前正在迎來(lái)玻璃行業(yè)周期性轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，從當(dāng)前所處的小周期看，上行行情已經(jīng)持續(xù)了兩年，且價(jià)格處于頂部位置，按照周期規(guī)律可能會(huì)進(jìn)入下行通道。
　　說(shuō)到底，需求決定了一個(gè)行業(yè)的發(fā)展前景，玻璃行業(yè)75%的需求集中在房地產(chǎn)。眾所周知，玻璃行業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)高度關(guān)聯(lián)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)近年來(lái)見頂下行跡象明顯，玻璃行業(yè)肯定會(huì)受到影響。
　　“房地產(chǎn)的見頂下行也意味著玻璃行業(yè)會(huì)逐漸進(jìn)入下行通道。可以看到的是，近年來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)的繁榮期逐漸變短，低迷期逐漸增長(zhǎng)，這對(duì)玻璃需求端將帶來(lái)一定影響，單純依靠政策性的產(chǎn)能調(diào)整或難以扭轉(zhuǎn)大局。”霍東凱表示。
　　“需求弱化已是不爭(zhēng)的事實(shí)，玻璃行業(yè)的年內(nèi)周期性格局已經(jīng)發(fā)生了變化，并且可能會(huì)影響整個(gè)行業(yè)的大周期性?？梢灶A(yù)見的是，玻璃行業(yè)將整體跟隨房地產(chǎn)的下行趨勢(shì)，大周期內(nèi)出現(xiàn)弱反彈的時(shí)間及強(qiáng)度可能更短、更小，玻璃行業(yè)整體形勢(shì)依舊不容樂(lè)觀。”業(yè)內(nèi)人士稱。
　　C期現(xiàn)融合成為風(fēng)險(xiǎn)管理重要抓手
　　在受訪人士看來(lái)，玻璃行業(yè)周期性調(diào)整不可避免，即便通過(guò)政策調(diào)整了周期運(yùn)行的節(jié)奏，也不過(guò)是改變了周期的變化時(shí)間，其中的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)憑空消失。
　　在采訪中記者了解到，面對(duì)行業(yè)的周期性變化，玻璃企業(yè)也逐步認(rèn)識(shí)到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一定要運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理工具，否則過(guò)大的敞口風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)吞噬企業(yè)的利潤(rùn)，甚至引發(fā)更大的風(fēng)險(xiǎn)。
　　尤其是在行業(yè)進(jìn)入弱周期的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性會(huì)凸顯。“控制成本、鎖定利潤(rùn)能幫助產(chǎn)業(yè)更好地發(fā)展。”霍東凱向期貨日?qǐng)?bào)記者表示，玻璃期貨對(duì)于玻璃廠商、貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，是一個(gè)非常好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。“市場(chǎng)永遠(yuǎn)存在風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，玻璃期貨為我們提供了一個(gè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，同時(shí)玻璃期貨也是很好的庫(kù)存管理工具，合理運(yùn)用會(huì)事半功倍。”
　　據(jù)了解，自2012年上市以來(lái)，玻璃期貨為玻璃企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)提供了抓手。經(jīng)過(guò)多年的運(yùn)行，玻璃期貨在為企業(yè)提供定價(jià)依據(jù)、提高企業(yè)資金利用效率以及指導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等方面發(fā)揮了重要作用。
　　“期貨市場(chǎng)確確實(shí)實(shí)為玻璃現(xiàn)貨生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者提供了很好的服務(wù)，如貿(mào)易定價(jià)、規(guī)避企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、形成新的商業(yè)模式、為企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展提供戰(zhàn)略依據(jù)、提供新的盈利模式等，同時(shí)也讓玻璃生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者的視野更為開闊。”武延民表示，玻璃期貨的出現(xiàn)對(duì)玻璃企業(yè)產(chǎn)生了很大的影響。期貨打開了一扇通往外界的大門，企業(yè)接觸了好的老師和交易員，思想上也有了較大的改觀。隨著期貨市場(chǎng)的發(fā)展，玻璃企業(yè)更關(guān)心宏觀情況和產(chǎn)業(yè)政策走勢(shì)，不再是僅僅關(guān)注企業(yè)自身或者本區(qū)域內(nèi)的一些微觀的事件，經(jīng)營(yíng)思路更開闊。
　　這一點(diǎn)也得到了市場(chǎng)人士的認(rèn)同。玻璃期貨使產(chǎn)業(yè)人士更關(guān)注未來(lái)，產(chǎn)能投資和生產(chǎn)線開停決策不再像過(guò)去那樣沖動(dòng)和短視。“越來(lái)越多的生產(chǎn)廠家、貿(mào)易商以及加工企業(yè)，甚至下游的開發(fā)商都更重視對(duì)未來(lái)的合理預(yù)判，并開始注重采購(gòu)和庫(kù)存等的主動(dòng)性管理，而不是被動(dòng)接受市場(chǎng)的波動(dòng)。”
　　“從參與的效果來(lái)看，雖然企業(yè)更多是以套期保值的思路參與，但很多時(shí)候平倉(cāng)獲利比交割了結(jié)更加便捷高效。”霍東凱表示，在參與玻璃期貨過(guò)程中，企業(yè)收益是一方面，更為重要的一方面是對(duì)市場(chǎng)的理解更為具體，能了解到全國(guó)玻璃行業(yè)的心態(tài)和走向，從而調(diào)整自己的市場(chǎng)策略。
　　新周期下玻璃價(jià)格的波動(dòng)很可能不再跟隨傳統(tǒng)的周期，這就很容易出現(xiàn)期貨盤面和現(xiàn)貨的矛盾。“有矛盾就有更多的機(jī)會(huì)，參與者參與程度會(huì)加深，廠商和貿(mào)易商在防范風(fēng)險(xiǎn)層面也將更加謹(jǐn)慎。”業(yè)內(nèi)人士稱。
　　“期貨市場(chǎng)功能之一就是幫助企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，規(guī)避經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)玻璃行業(yè)進(jìn)入下行周期，這種功能將會(huì)得到更好的發(fā)揮。”焦勇剛表示，當(dāng)然，運(yùn)用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，企業(yè)需要具備一定的基礎(chǔ)條件，包括經(jīng)營(yíng)管理模式、人員的能力水平、期現(xiàn)市場(chǎng)的結(jié)合度等，需要因時(shí)因地因人而異。
　　事實(shí)證明，在行業(yè)的下行周期，與業(yè)內(nèi)合理利用期貨、做好風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的企業(yè)相比，沒(méi)有利用期貨工具的企業(yè)將在競(jìng)爭(zhēng)中處于下風(fēng)。“當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格處于弱勢(shì)格局，沒(méi)有利用期貨對(duì)沖的廠家，只能被動(dòng)降價(jià)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性收縮，進(jìn)而導(dǎo)致收入減少；但是對(duì)于參與套保的廠家而言，降價(jià)帶來(lái)的影響要小很多。經(jīng)過(guò)一個(gè)行業(yè)周期，這兩類廠家的境遇將是天壤之別。”國(guó)泰君安期貨能化負(fù)責(zé)人張馳稱。