信義玻璃2018年公司營收160.15億港元，同增8.7%，歸母凈利42.37億港幣，同增5.6%，符合預(yù)期?？紤]到貿(mào)易環(huán)境存在一定不確定性，下調(diào)2019-2020年歸母凈利潤預(yù)測至48.73、58.30億港元，分別同增15.02%、19.63%，公司目前對應(yīng)2018年股息率達(dá)5.6%。

浮法玻璃差異化產(chǎn)品占比持續(xù)上升。2018年公司浮法玻璃收入84.24億港元，同增5.1%，毛利率32.4%，同增0.7 pct。收入的增長或來自于馬來西亞上下半年兩條新產(chǎn)線投產(chǎn)等帶來的實際有效產(chǎn)能提升，而毛利率的穩(wěn)中有升或得益于差異化產(chǎn)品占比上升帶來對綜合銷價的維護(hù)，我們測算2018年全年公司差異化產(chǎn)品占比超過32%，2019年有望持續(xù)增長至40%以上，帶來盈利能力進(jìn)一步提升的空間。

汽車玻璃毛利率有望回升，建筑玻璃有望受益竣工回暖。2018年公司汽車玻璃收入42.52億港元，同增8.7%，毛利率43.9%，環(huán)比下滑3pct，利潤率的下滑主要受到貿(mào)易環(huán)境變化與玻璃原片價格上漲的因素影響，在貿(mào)易環(huán)境趨于穩(wěn)定的趨勢判斷2019年汽車玻璃毛利率有望回升；建筑玻璃收入33.38億港元，同增19.2%，毛利率38.3%環(huán)比上升0.3pct，我們判斷2019年地產(chǎn)竣工有望修復(fù)，建筑玻璃的銷售增長趨勢將延續(xù)。

成長腳步穩(wěn)健，維持穩(wěn)定分紅比率。公司在廣西北海、廣東江門、江蘇張家港新建產(chǎn)線有望在2019年Q3至2020年H1投產(chǎn)，海外全球成長戰(zhàn)略延續(xù)，2018年2條馬來西亞產(chǎn)線順利投產(chǎn)運(yùn)營體現(xiàn)公司穩(wěn)健全球成長能力，公司計劃全年每股派息52港仙，分紅率達(dá)49%，高于近五年平均派息率1.4pct，繼續(xù)保持較高投資價值。