事件：6月 10日，邢臺(tái)市大氣污染防治工作領(lǐng)導(dǎo)小組公布了《關(guān)于開展大氣污染防治強(qiáng)化》的通知，鋼鐵、焦化、水泥、玻璃等行業(yè)均不同程度錯(cuò)峰停產(chǎn)、限產(chǎn)，其中玻璃行業(yè)要求 6條以煤為燃料生產(chǎn)線立即停爐改造。

點(diǎn)評(píng)：此次邢臺(tái)市開展大氣污染強(qiáng)化攻堅(jiān)月的行動(dòng)屬于“意料之外，情理之中”。

　　這次大氣污染強(qiáng)化攻堅(jiān)月的活動(dòng)，作為突然性的環(huán)保事件沖擊對玻璃供給端的收縮，超出了市場之前的預(yù)期；但我們認(rèn)為，環(huán)境壓力作為地方政績的重要考核項(xiàng)目不會(huì)改變，“綠水青山就是金山銀山，大氣污染治理既是政治項(xiàng)目，又是重大民生工程” ，邢臺(tái)市作為傳統(tǒng)的工業(yè)重鎮(zhèn)，大氣污染一直是一個(gè)重大問題。而今年上半年截至 6月 9日，邢臺(tái)市的空氣質(zhì)量指數(shù)排名全國倒數(shù)第二，PM2.5年均濃度 83μg/m│ ，同比上升 2.5%，較年度考核目標(biāo)(下降 6%)還有 8.5個(gè)百分點(diǎn)，整體考核壓力巨大。因此，開展環(huán)保的攻堅(jiān)月行動(dòng)也在“情理之中”。

　　受此次事件影響，邢臺(tái)共有 6條玻璃生產(chǎn)線被要求立即停爐改造，而其中2條已經(jīng)進(jìn)入冷修，即從增量來看共 4條產(chǎn)線(合計(jì)日熔量 2550t/d)需要按要求立即進(jìn)入冷修。具體來看，其中增量的 4條為河北沙河鑫利玻璃有限公司一線(500t/d)、河北沙河安全公司二線(550t/d)、沙河海生玻璃有限公司一線(700t/d)、河北沙河正大公司三線(800t/d) ；已經(jīng)進(jìn)入冷修的 2條為河北沙河德金玻璃有限公司四線(400t/d，17年 11月已進(jìn)入冷修)、沙河長城玻璃有限公司六線(700t/d，17年 11月已進(jìn)入冷修) 。

　　行業(yè)觀點(diǎn)：

　　地產(chǎn)“高期房銷售+低庫存”現(xiàn)狀對玻璃需求提供支撐。近年地產(chǎn)銷售和新開工的高增速與竣工增速出現(xiàn)了較為明顯的背離；而近年地產(chǎn)銷售高增中期房占比的顯著提升，已然積累了較多竣工交付的壓力，雖然遲來但是終究會(huì)出現(xiàn)回補(bǔ)，2019年下半年逐漸均值回歸的可能性較高。由于玻璃主要運(yùn)用的場景在竣工之前，如果施工-竣工環(huán)節(jié)整體回暖，玻璃的需求將具備一定的支撐，在近 3個(gè)月的宏觀數(shù)據(jù)上已經(jīng)看到施工端和竣工端的增速開始回暖，下半年玻璃需求回暖的邏輯支撐逐步得到驗(yàn)證。

　　在產(chǎn)產(chǎn)能新增與冷修復(fù)產(chǎn)較多，冷修的事件性沖擊有望抵減新增/復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能增加。截至 2019年 6月上旬，全國浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)線 234條，合計(jì)日熔量 92250萬重量箱，處于歷史較高位置。從新點(diǎn)火產(chǎn)能看，2019年 1-6月共 3條，合計(jì)日熔量 1950噸；冷修復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線增加較多，1-6月增加 8條合計(jì)日熔量 5550萬噸；而進(jìn)入冷修的產(chǎn)線 1月有 4條，5月有 1條，6月目前已經(jīng)有 2條，加上邢臺(tái)此次限產(chǎn)潛在冷修的有 4條，這 11條產(chǎn)線總計(jì)日熔量 7700萬噸。此次事件的沖擊，短期有望對產(chǎn)能進(jìn)行有效削減，但從整體看，即使考慮這 4條的減產(chǎn)，與去年同期相比產(chǎn)能同比仍然是增加的。環(huán)保事件的沖擊無法預(yù)測，但從此次邢臺(tái)的治理力度看，我們認(rèn)為環(huán)保的力度并沒有實(shí)質(zhì)性削弱，后續(xù)若其他地區(qū)繼續(xù)出現(xiàn)類似的事件性沖擊，則有望強(qiáng)化供給端的收縮力度，屆時(shí)景氣度有望大幅提升。

　　期待冷修高峰期與竣工修復(fù)的共振。浮法玻璃行業(yè)確實(shí)進(jìn)入冷修高峰期，但產(chǎn)線是否進(jìn)入冷修的考慮因素較多，包括窯齡、冷修成本、即時(shí)盈利、行業(yè)淡旺季、對未來景氣的預(yù)期等等。目前看，企業(yè)的窯齡確實(shí)進(jìn)入了冷修的高峰期，由于耐火材料的選擇不同，玻璃窯爐的窯齡通常在 6-10年，若選擇較差的耐火材料一般支撐 6-8年，而較好的耐火材料則冷修期在8-10年，這僅僅是理論上的冷修周期，通過窯爐的修補(bǔ)通常都能夠再延續(xù)1-2年甚至更長，這導(dǎo)致了冷修大周期具備一定不確定性，但是越往后冷修大周期的確定性越強(qiáng)。從冷修成本看，由于耐火材料價(jià)格的大幅上漲，冷修成本大幅上漲約 3000-5000萬元，企業(yè)不愿意進(jìn)入冷修，而是通過不斷熱修盡量延長窯爐的使用壽命。從行業(yè)淡旺季看，目前是平淡期，后續(xù)9-11月是需求的高峰期，企業(yè)若選擇冷修也會(huì)盡量拖到今年的旺季后。因此，我們認(rèn)為，從供給周期看，在供給端沒有大幅的外部擾動(dòng)(例如 17年沙河環(huán)保關(guān)停 9條線的影響)的情況下，由于供給端新增和冷修復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線較多，今年的旺季將不太旺。而明年的淡季如何，將取決于屆時(shí)企業(yè)的冷修意愿，從窯爐冷修的周期看，分析認(rèn)為大規(guī)模冷修的周期有望在明年春節(jié)看到，屆時(shí)若需求端韌性依然較強(qiáng)，可能會(huì)出現(xiàn)階段性的行業(yè)高景氣。