報(bào)告摘要：
受疫情拖累、中下游開工延遲憂慮，節(jié)后首個(gè)交易日玻璃期貨追隨周邊市場(chǎng)集體下挫，主力2005合約首日跌幅超過7%，后半周隨著新藥的發(fā)布市場(chǎng)悲觀情緒有所緩和。
上游供需，節(jié)后物流運(yùn)輸不順暢，加之下游部分中小企業(yè)尚未復(fù)工、而剛需大戶多以消耗節(jié)前庫(kù)存為主，純堿企業(yè)出貨嚴(yán)重受阻，庫(kù)存繼續(xù)累積，開工有所回落但仍在較高水平。
自身開工，因?yàn)樯a(chǎn)的連續(xù)性要求，節(jié)日前后玻璃廠家開工變化不大。節(jié)后首周受疫情影響下游深加工企業(yè)復(fù)工延后，加之物流運(yùn)輸受限，玻璃廠家出貨慢，庫(kù)存持續(xù)攀升，個(gè)別原料緊張的廠家開始出現(xiàn)小幅度限產(chǎn)。
下游復(fù)工，根據(jù)目前各省、市開工計(jì)劃來看，我們預(yù)計(jì)玻璃下游深加工企業(yè)及汽車制造業(yè)復(fù)工推遲2周、終端建筑工程推遲3周才能恢復(fù)。不過下游實(shí)際復(fù)工節(jié)奏取決于工人返工情況，交通運(yùn)輸部截止2月8日的數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)鐵路預(yù)計(jì)發(fā)送旅客127萬人次，同比減少85%，工人返城之路依然艱巨。
庫(kù)存推演，按照目前疫情發(fā)展及中下游復(fù)工計(jì)劃，我們樂觀估計(jì)玻璃庫(kù)存拐點(diǎn)可能在3月中下旬左右出現(xiàn)。預(yù)計(jì)2月中旬開始，隨著下游深加工企業(yè)的陸續(xù)開工，廠家?guī)齑嫔蠞q幅度會(huì)有所減緩，但整體庫(kù)存能降到合理位置，仍需要一段較長(zhǎng)的時(shí)間。
因此，整體來看，雖然經(jīng)過一周消化目前市場(chǎng)整體情緒趨于緩和，但考慮到當(dāng)前新增確診和新增疑似病例絕對(duì)水平依舊處在高位，加之鐵路客運(yùn)量數(shù)據(jù)顯示工人返程遲緩，我們預(yù)計(jì)中下游大規(guī)模復(fù)工至少有2-3周延遲。此外受制于成本約束玻璃生產(chǎn)企業(yè)開工下滑幅度有限，因此樂觀估計(jì)玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存還有4-5周才會(huì)見到高點(diǎn)，而且由于庫(kù)存同比漲幅較大，消化到合理水平需要一定時(shí)間，這對(duì)5月合約的反轉(zhuǎn)非常不利。
一、節(jié)后首周玻璃期現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)
受疫情拖累、中下游開工延遲憂慮，節(jié)后首個(gè)交易日玻璃期貨追隨周邊市場(chǎng)集體下挫，主力2005合約首日跌幅超過7%，后半周隨著新藥的發(fā)布市場(chǎng)悲觀情緒有所緩和。
節(jié)后首周國(guó)內(nèi)玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)交投清淡，整體價(jià)格維持節(jié)前水平。當(dāng)前下游深加工市場(chǎng)尚未正式開工，下游需求寥寥，加之物流運(yùn)輸限制，貿(mào)易商接貨意愿普遍偏低，生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)銷情況明顯低于往年同期水平分。分區(qū)域來看，華東及華南地區(qū)市場(chǎng)零星啟動(dòng)，價(jià)格基本維持年前水平，京津冀地區(qū)個(gè)別企業(yè)報(bào)價(jià)環(huán)比松動(dòng)，以求下游接貨緩解庫(kù)存壓力。
二、疫情現(xiàn)狀
Wind資訊截至2月9日24時(shí)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)新冠肺炎累計(jì)確診病例40235例，累計(jì)疑似病例23589例，死亡909例，累計(jì)治愈出院3283例。其中新增確診病例3073例，新增疑似4008例。
新增病例數(shù)量的變化能說明疫情拐點(diǎn)到了嗎？2月7日，鐘南山在接受央視采訪時(shí)表示， 我估計(jì)拐點(diǎn)到來還有幾天。新增病例是一個(gè)重要指標(biāo)，現(xiàn)在看起來，新增病例沒有繼續(xù)明顯增高，這是個(gè)好事。但這是不是意味著拐點(diǎn)就來了，言之過早。因?yàn)樾略龃_診及新增疑似病例絕對(duì)值依然處在較高水平。
三、對(duì)上游供需影響
節(jié)后物流運(yùn)輸不順暢，加之下游部分中小企業(yè)尚未復(fù)工、而剛需大戶多以消耗節(jié)前庫(kù)存為主，純堿企業(yè)出貨嚴(yán)重受阻，庫(kù)存繼續(xù)累積，開工有所回落。產(chǎn)能方面，山東海天基本恢復(fù)正常生產(chǎn)，中鹽昆山6日停車檢修6天左右，淮南德邦、實(shí)聯(lián)化工開工負(fù)荷下調(diào)至6成。
隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截止2月6日當(dāng)周，純堿裝置開工75.59% ，環(huán)比下降3.49%；純堿庫(kù)存保持增加趨勢(shì)，庫(kù)存 99.75萬噸，環(huán)比增加10.68萬噸。整體來看，重堿終端玻璃廠家因原料問題略有減產(chǎn)但整體開工仍在較高水平，預(yù)計(jì)后期運(yùn)輸逐步恢復(fù)后下游補(bǔ)庫(kù)需求將有利純堿特別是重堿庫(kù)存的消耗，關(guān)注疫情發(fā)展及物流恢復(fù)進(jìn)度。
四、玻璃自身產(chǎn)線及開工情況
因?yàn)樯a(chǎn)的連續(xù)性要求，節(jié)日前后玻璃廠家開工變化不大。節(jié)后首周受疫情影響下游深加工企業(yè)復(fù)工延后，加之物流運(yùn)輸受限，玻璃廠家出貨慢，庫(kù)存持續(xù)攀升，個(gè)別原料緊張的廠家開始出現(xiàn)小幅度限產(chǎn)。隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截止2月6日當(dāng)周，玻璃廠家開工84.48% ，環(huán)比下降0.54%。
產(chǎn)能方面，天津信義玻璃一線1000噸放水冷修；沙河金倉(cāng)玻璃生產(chǎn)線600噸由于環(huán)保排放不達(dá)標(biāo)，燜爐整頓，沒有進(jìn)行正常的生產(chǎn)；此外原材料短缺、庫(kù)存壓力大，多地企業(yè)啟動(dòng)限產(chǎn)（湖北、河北兩地較為集中，山東部分企業(yè)）。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)此次限產(chǎn)階段性影響產(chǎn)能約2%，不可能持續(xù)太久，因?yàn)闇p量20%噸成本增加30-40元。
五、下游及終端復(fù)工計(jì)劃
我們知道，約75%玻璃直接或間接用于建筑行業(yè)，包括：房建、基建、廠房建筑等等；還有15%玻璃用于汽車制造。
根據(jù)Mysteel截止2月8日調(diào)研的各省、市下游終端開工情況，我們預(yù)計(jì)，在疫情不再擴(kuò)展的情況下，全國(guó)制造業(yè)較往年平均推遲2周開工、建筑業(yè)平均推遲3周開工。也就是說玻璃下游深加工企業(yè)及汽車制造業(yè)復(fù)工推遲2周，但終端地產(chǎn)大多推遲3周才能恢復(fù)。
不過下游實(shí)際復(fù)工節(jié)奏取決于工人返工情況?，F(xiàn)在全國(guó)各地所采取的嚴(yán)格城市管控措施，以及輸入地嚴(yán)格的落地管控措施，工人返城之路依然艱巨。交通運(yùn)輸部截止2月8日的數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)鐵路預(yù)計(jì)發(fā)送旅客127萬人次，同比減少85%。
六、玻璃庫(kù)存推演
玻璃庫(kù)存季節(jié)性趨勢(shì)明顯。分季節(jié)來看，一季度庫(kù)存急速增長(zhǎng)，因氣候及春節(jié)因素影響，需求大幅收縮，生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)累庫(kù)；二季度工廠開工晚，補(bǔ)貨需求推后但來勢(shì)兇猛促使庫(kù)存快速消化，冷修產(chǎn)能陸續(xù)點(diǎn)火；三季度，地產(chǎn)進(jìn)入需求旺季，貿(mào)易商囤貨意愿加大，產(chǎn)能投放速度加快，庫(kù)存震蕩下行；進(jìn)入四季度，旺季延續(xù)庫(kù)存去化至11月，北方需求才逐步轉(zhuǎn)淡，貿(mào)易商開始增加自身庫(kù)存消耗，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存去化緩慢。
2020年受疫情影響玻璃春節(jié)前后累庫(kù)幅度遠(yuǎn)超往年同期水平。終端需求復(fù)工節(jié)奏較往年明顯放緩，貿(mào)易商及下游深加工企業(yè)游接貨積極性偏弱，部分地區(qū)企業(yè)銷售系統(tǒng)也仍處于半停滯態(tài)勢(shì)，物流方面也進(jìn)一步抑制了廠家的庫(kù)存消化，生產(chǎn)廠家?guī)齑婕铀倮鄯e。隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至2月6日當(dāng)周，樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存288.6萬噸萬噸，環(huán)比+24%，同比+56%。
按照目前疫情發(fā)展及中下游復(fù)工計(jì)劃，我們樂觀估計(jì)玻璃庫(kù)存拐點(diǎn)可能在3月中下旬左右出現(xiàn)。預(yù)計(jì)2月中旬開始，下游深加工企業(yè)降陸續(xù)開工，玻璃廠家?guī)齑嫔蠞q幅度會(huì)有所減緩，但整體庫(kù)存能降到合理位置，仍需要一段較長(zhǎng)的時(shí)間。
七、小結(jié)
整體來看，雖然經(jīng)過一周消化目前市場(chǎng)整體情緒趨于緩和，但考慮到當(dāng)前新增確診和新增疑似病例絕對(duì)水平依舊處在高位，加之鐵路客運(yùn)量數(shù)據(jù)顯示工人返程遲緩，我們預(yù)計(jì)中下游大規(guī)模復(fù)工至少有2-3周延遲。此外受制于成本約束玻璃生產(chǎn)企業(yè)開工下滑幅度有限，因此樂觀估計(jì)玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存還有4-5周才會(huì)見到高點(diǎn)，而且由于庫(kù)存同比漲幅較大，消化到合理水平需要一定時(shí)間。
