摘要

近期，國(guó)內(nèi)疫情仍在持續(xù)，多地建筑工地處于停工狀態(tài)，影響了房地產(chǎn)竣工和銷售進(jìn)度，從而使得玻璃庫(kù)存不斷累積，玻璃價(jià)格回落明顯，受其拖累純堿盤面價(jià)格隨玻璃大幅回落，而純堿現(xiàn)貨價(jià)格仍處高位，但有松動(dòng)跡象，目前盤面大幅貼水現(xiàn)貨，預(yù)期表現(xiàn)悲觀。

供給方面：目前純堿現(xiàn)貨價(jià)格維持高位，純堿利潤(rùn)同樣處于高位，新年以來純堿開工率和產(chǎn)量在逐漸攀升，近期純堿裝置暫無檢修，整體開工率較高，基本處于滿開狀態(tài)，但由于受到產(chǎn)能限制，產(chǎn)量再上升空間相對(duì)有限。按照隆眾資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，本周純堿整體開工率89.75%，環(huán)比上調(diào)1.29%。周內(nèi)純堿產(chǎn)量58.92萬噸，增加0.85萬噸，基本處于同期高位水平。未來一段時(shí)間，湖北雙環(huán)、四川和邦均有檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)開工率或呈現(xiàn)小幅下降趨勢(shì)。

需求方面：建筑玻璃是純堿下游需求的最大行業(yè)，短期由于房地產(chǎn)不見起色，玻璃需求略顯疲弱，玻璃庫(kù)存不斷累積，壓制了純堿價(jià)格的表現(xiàn)。按照統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，1-2月份平板玻璃產(chǎn)量16518萬重箱，同比增加2.0%，玻璃供給小幅增加，由于需求偏弱，庫(kù)存已連續(xù)四周累庫(kù)，按照隆眾資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，本周玻璃庫(kù)存5782萬重箱，環(huán)比增加4.5%，同比增加86%；而房地產(chǎn)方面，1-2月份新開工面積同比下降12.2%，施工面積同比增長(zhǎng)1.8%，商品房銷售面積同比下降9.6%，目前地產(chǎn)銷售及開發(fā)商資金到位問題仍未明顯改善，短期地產(chǎn)投資仍存在一定壓力。而光伏玻璃仍然是純堿今年新增需求的最大增量來源，而光伏玻璃投產(chǎn)大部分集中在年中和下半年，1-2月份有部分產(chǎn)線投產(chǎn)，但由于絕對(duì)量較小，短期影響相對(duì)有限。

庫(kù)存方面：今年年初隨著玻璃廠春節(jié)以及期現(xiàn)公司補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存整體呈下降趨勢(shì)。短期隨著純堿價(jià)格高位回落，短期下游補(bǔ)庫(kù)積極性偏弱，近兩周庫(kù)存有小幅累庫(kù)。按照隆眾資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，本周純堿廠家?guī)齑?span>138.93萬噸，環(huán)比增加4.22萬噸，增幅3.13%，處于相對(duì)高位。而社會(huì)庫(kù)存有所出貨，庫(kù)存保持小幅下降趨勢(shì)。對(duì)于部分玻璃企業(yè)了解，當(dāng)前純堿庫(kù)存小幅度增加，庫(kù)存可用天數(shù)接近37天。純堿庫(kù)存季節(jié)性較強(qiáng)，四季度表現(xiàn)累庫(kù)，一、二、三季度表現(xiàn)去庫(kù)，今年仍有望保持以往季節(jié)性。

成本與利潤(rùn)：得益于年初純堿價(jià)格的大幅上漲，純堿企業(yè)利潤(rùn)不斷攀升，按照氨堿法工藝生產(chǎn)，目前純堿成本大約1880元/噸左右，純堿仍有800元/噸以上的利潤(rùn)，依然處于高利潤(rùn)狀態(tài)。

綜合來看，短期受房地產(chǎn)和疫情影響，玻璃價(jià)格大幅下跌，拖累了純堿價(jià)格表現(xiàn)，整體表現(xiàn)震蕩偏弱的局面，如果地產(chǎn)改善偏慢，玻璃產(chǎn)銷持續(xù)不能好轉(zhuǎn)，純堿價(jià)格仍有望在悲觀預(yù)期下，繼續(xù)下行。但展望2022年，由于產(chǎn)能原因，純堿供給端仍較為剛性，而需求端，浮法玻璃全年日熔量整體相對(duì)平穩(wěn)，玻璃廠是否有大規(guī)模集中冷修仍需觀察。而光伏玻璃仍然是純堿新增需求的最大增量來源，主要集中在年中和下半年，粗略估算仍有望拉動(dòng)純堿需求3%的正增長(zhǎng)，全年看，在供給平穩(wěn)需求有增量的情況下，2022年純堿價(jià)格整體仍可期待。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：后期關(guān)注疫情發(fā)展，玻璃生產(chǎn)線變動(dòng)情況、光伏建設(shè)進(jìn)度及光伏玻璃產(chǎn)線投產(chǎn)情況，中國(guó)地產(chǎn)行業(yè)的政策變動(dòng)等。

受光伏投產(chǎn)預(yù)期和浮法新增產(chǎn)能影響，去年以來純堿價(jià)格一路上行，同時(shí)玻璃行業(yè)的高利潤(rùn)也給純堿的上漲提供了基礎(chǔ)。加上盤面大部分時(shí)間升水結(jié)構(gòu)，不少期現(xiàn)公司進(jìn)場(chǎng)，加速了現(xiàn)貨緊張格局，去年重堿送到價(jià)一度上漲至3800元/噸附近，期貨盤面也漲至3648元/噸。近期由于地產(chǎn)調(diào)控，疊加疫情再度大面積爆發(fā)，玻璃消費(fèi)持續(xù)走弱，對(duì)純堿形成負(fù)反饋，期貨價(jià)格大幅回落，而現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，但有松動(dòng)跡象，沙河市場(chǎng)主流送到價(jià)降至2800元/噸。

受前些年虧損、企業(yè)搬遷等各種因素影響，純堿部分產(chǎn)能處于長(zhǎng)期停車狀況，導(dǎo)致純堿企業(yè)開工率偏低，實(shí)際上在去年高利潤(rùn)條件下，有效產(chǎn)能已經(jīng)應(yīng)開盡開。目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)合計(jì)41家，合計(jì)產(chǎn)能3392萬噸，扣除停產(chǎn)和搬遷的產(chǎn)線，實(shí)際產(chǎn)能3159萬噸。產(chǎn)量上，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2021年累計(jì)產(chǎn)量2902.9萬噸，同比增長(zhǎng)3.2%。

需求方面：近些年純堿整體表現(xiàn)偏過剩，2019年表現(xiàn)尤為明顯。但隨著浮法玻璃供需增長(zhǎng)以及光伏裝機(jī)投產(chǎn)增幅拉動(dòng)，2020年純堿由原來的偏過剩向緊平衡逐漸轉(zhuǎn)變，2021年階段性表現(xiàn)出供不應(yīng)求的局面。

平板玻璃主要用于房地產(chǎn)、汽車行業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)占到了玻璃總需求的75-80%左右，是最主要的行業(yè)，起到?jīng)Q定性作用，而汽車是第二大下游行業(yè)，占比大概10-15%左右。所以去年玻璃的需求跟房地產(chǎn)走勢(shì)基本一致，2021年整體玻璃處于供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)，需求前高后低的走勢(shì)。

去年下半年至今，房地產(chǎn)領(lǐng)域增速下滑較為明顯，一直處于低迷的狀態(tài)，更糟糕的是，受到政策影響，房地產(chǎn)企業(yè)資金異常緊張，部分企業(yè)出現(xiàn)了暴雷的情況，疊加近期疫情擾動(dòng)，使得市場(chǎng)情緒受到一定沖擊，玻璃庫(kù)存在旺季出現(xiàn)了連續(xù)的累庫(kù)，價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌。按照統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，1-2月份平板玻璃產(chǎn)量16518萬重箱，同比增加2.0%，玻璃供給小幅增加，由于需求偏弱，庫(kù)存已連續(xù)四周累庫(kù)，按照隆眾資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，本周玻璃庫(kù)存5782萬重箱，環(huán)比增加4.5%，同比增加86%；而房地產(chǎn)方面，1-2月份新開工面積同比下降12.2%，施工面積同比增長(zhǎng)1.8%，商品房銷售面積同比下降9.6%，目前地產(chǎn)銷售及開發(fā)商資金到位問題仍未明顯改善，短期地產(chǎn)投資仍存在一定壓力。

隨著國(guó)家雙碳政策的實(shí)施，光伏行業(yè)贏來發(fā)展黃金期，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈均明顯擴(kuò)張，且國(guó)家取消了光伏玻璃的產(chǎn)能限制，2021年光伏玻璃日融和產(chǎn)量大幅提升，新增日熔量1.35噸，增長(zhǎng)46%；對(duì)應(yīng)新增純堿需求年化近百萬噸。

相對(duì)2021年初計(jì)劃量，光伏玻璃投產(chǎn)不及預(yù)期，投產(chǎn)率僅大約50%。中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)名譽(yù)理事長(zhǎng)王勃華在12月15日中國(guó)光伏行業(yè)年度大會(huì)上表示，今年光伏裝機(jī)量預(yù)測(cè)由原來的55-65GW下調(diào)至45-55GW，發(fā)展不及預(yù)期的原因?yàn)橹笜?biāo)下發(fā)滯后、價(jià)格上漲等所致（硅料21年有效產(chǎn)能58萬噸，22年硅料的有效產(chǎn)能將達(dá)到90.4萬噸)。但是2022年光伏裝機(jī)在國(guó)內(nèi)巨大的光伏發(fā)電項(xiàng)目?jī)?chǔ)備量推動(dòng)下，可能會(huì)增至75GW以上。

光伏玻璃仍然是純堿新增需求的最大增量來源，而光伏玻璃投產(chǎn)大部分集中在年中和下半年，1-2月份有部分產(chǎn)線投產(chǎn)，但由于絕對(duì)量較小，短期影響相對(duì)有限。

全年看，2022年新增光伏日融量大約43000T/D，如按照20%對(duì)純堿需求拉動(dòng)測(cè)算，粗略估計(jì)明年增量需求在190萬噸?？紤]到光伏投產(chǎn)仍受硅料等其他因素制約，保守假設(shè)明年新增投產(chǎn)50%落地，也將拉動(dòng)約100萬噸純堿需求，同比增長(zhǎng)3.5%。在供給平穩(wěn)需求有增量的情況下，2022年純堿價(jià)格整體仍可期待。

聯(lián)產(chǎn)法原料主要為原鹽、動(dòng)力煤，而氨堿法原料主要為原鹽、焦炭、石灰石，再加上蒸汽、電、其他投入、折舊等測(cè)算成本。得益于純堿價(jià)格的上漲，2021是純堿行業(yè)絕對(duì)高利潤(rùn)的一年，聯(lián)產(chǎn)利潤(rùn)從年初230元/噸附近漲至2300元/噸。10月份后，雖成品價(jià)格大跌，但動(dòng)力煤、焦炭等原料也在讓利，廠家最低仍有400元/噸以上的利潤(rùn)，依然屬于絕對(duì)的高利潤(rùn)。近期，得益于年初純堿價(jià)格的大幅上漲，純堿企業(yè)利潤(rùn)再度攀升，按照氨堿法工藝生產(chǎn)，目前純堿成本大約1880元/噸左右，純堿仍有800元/噸以上的利潤(rùn)，依然處于高利潤(rùn)狀態(tài)。

庫(kù)存方面，今年年初隨著玻璃廠春節(jié)以及期現(xiàn)公司補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存整體呈下降趨勢(shì)。短期隨著純堿價(jià)格高位回落，短期下游補(bǔ)庫(kù)積極性偏弱，近兩周庫(kù)存有小幅累庫(kù)。按照隆眾資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，本周純堿廠家?guī)齑?span>138.93萬噸，環(huán)比增加4.22萬噸，增幅3.13%，處于相對(duì)高位。而社會(huì)庫(kù)存有所出貨，庫(kù)存保持小幅下降趨勢(shì)。對(duì)于部分玻璃企業(yè)了解，當(dāng)前純堿庫(kù)存小幅度增加，庫(kù)存可用天數(shù)接近37天。純堿庫(kù)存季節(jié)性較強(qiáng)，四季度表現(xiàn)累庫(kù)，一、二、三季度表現(xiàn)去庫(kù)，今年仍有望保持以往季節(jié)性。

近期，國(guó)內(nèi)疫情仍在持續(xù)，多地建筑工地處于停工狀態(tài)，影響了房地產(chǎn)竣工和銷售進(jìn)度，從而使得玻璃庫(kù)存不斷累積，玻璃價(jià)格回落明顯，受其拖累純堿盤面價(jià)格隨玻璃大幅回落，而純堿現(xiàn)貨價(jià)格仍處高位，但有松動(dòng)跡象，目前盤面大幅貼水現(xiàn)貨，預(yù)期表現(xiàn)悲觀，整體表現(xiàn)震蕩偏弱的局面，如果地產(chǎn)改善偏慢，玻璃產(chǎn)銷持續(xù)不能好轉(zhuǎn)，純堿價(jià)格仍有望在悲觀預(yù)期下，繼續(xù)下行。但展望2022年，由于產(chǎn)能原因，純堿供給端仍較為剛性，而需求端，浮法玻璃全年日熔量整體相對(duì)平穩(wěn)，玻璃廠是否有大規(guī)模集中冷修仍需觀察。而光伏玻璃仍然是純堿新增需求的最大增量來源，主要集中在年中和下半年，粗略估算仍有望拉動(dòng)純堿需求3%的正增長(zhǎng)，全年看，在供給平穩(wěn)需求有增量的情況下，2022年純堿價(jià)格整體仍可期待。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：后期關(guān)注疫情發(fā)展，玻璃生產(chǎn)線變動(dòng)情況、光伏建設(shè)進(jìn)度及光伏玻璃產(chǎn)線投產(chǎn)情況，中國(guó)地產(chǎn)行業(yè)的政策變動(dòng)等。（來源：華泰期貨研究院）

聲明：

1、本網(wǎng)提供的信息和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此進(jìn)行的操作，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)，與本網(wǎng)無關(guān)。

2、凡本網(wǎng)注明“來源：XXX”的，均轉(zhuǎn)自其他媒體，轉(zhuǎn)載的目的在于傳遞更多信息，并不代表本網(wǎng)贊同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)。