摘 要

　　純堿：近一個(gè)月以來(lái)，湖北雙環(huán)和和邦一廠有檢修，但總體而言近期純堿產(chǎn)量處于高位。開工率方面，目前純堿企業(yè)總開工率為89.75%，高于歷年均值，處于歷史高位。其中氨堿企業(yè)開工率87.54%，聯(lián)堿企業(yè)開工率為91.17%，同樣均處于歷史高位。目前純堿企業(yè)輕重質(zhì)純堿產(chǎn)出水平為82.90%，近一個(gè)月以來(lái)先下降后上升，但長(zhǎng)周期看依然處于低位。需求方面，近段時(shí)間光伏玻璃廠家盈利情況一般，但在碳達(dá)峰碳中和的大趨勢(shì)下光伏玻璃已成為重要需求，今年規(guī)劃中的光伏產(chǎn)線眾多，對(duì)純堿用量將持續(xù)增加，這在長(zhǎng)周期上對(duì)純堿價(jià)格形成一定支撐。庫(kù)存方面，最新全國(guó)純堿廠庫(kù)為138.93萬(wàn)噸，近一個(gè)月以來(lái)先去庫(kù)后累庫(kù)，總體而言相較上月有所減少，但同比依然高于往年同期水平。近一個(gè)月以來(lái)氨堿企業(yè)利潤(rùn)與聯(lián)堿企業(yè)利潤(rùn)均有所上升。純堿價(jià)格震蕩看待。

　　玻璃：目前全國(guó)生產(chǎn)線在產(chǎn)259條，較上月減少2條，多條生產(chǎn)線已到期但尚未冷修。目前在產(chǎn)產(chǎn)線中時(shí)間最長(zhǎng)的已有15年，具體冷修情況仍需關(guān)注玻璃廠利潤(rùn)，而玻璃廠現(xiàn)在利潤(rùn)極低，因此玻璃廠存在較大可能進(jìn)行冷修。目前玻璃企業(yè)開工率為87.2%，較上月小幅下降。下游玻璃加工廠已經(jīng)復(fù)工。新公布的2022年1-2月房地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)比較一般，為12200萬(wàn)平方米，同比下降9.8%。然而，房地產(chǎn)流動(dòng)性緊張的情況有望緩解，前期的交房難現(xiàn)象可能逐步解決，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)竣工速度會(huì)有所加速，玻璃需求會(huì)有所上升。最近一個(gè)月玻璃庫(kù)存累計(jì)增加1507.3萬(wàn)重量箱，累庫(kù)幅度較大，由2月18日的4275.5萬(wàn)重量箱增加至現(xiàn)在的5782.8萬(wàn)重量箱。玻璃生產(chǎn)線集中冷修預(yù)期仍在。玻璃價(jià)格震蕩看待。

　　01

　　行情回顧

　　1、期貨價(jià)格

　　2022年3月純堿期貨行情可以分為3個(gè)階段。第一階段，3月初的震蕩上漲。此時(shí)光伏玻璃需求預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，帶動(dòng)純堿盤面價(jià)格快速上漲。另外，平板玻璃需求預(yù)期在此階段同樣較強(qiáng)?，F(xiàn)貨方面純堿現(xiàn)貨市場(chǎng)成交重心同樣上移，市場(chǎng)交投氣氛溫和。在這一階段，純堿主力合約價(jià)格由2月28日的2593元/噸震蕩上漲至3月7日的2708元/噸。第二階段，3月7日至3月中旬的震蕩下跌。此時(shí)供應(yīng)方面占據(jù)主導(dǎo)因素，純堿開工率處于高位，促使了盤面的快速下跌。在這一階段，純堿主力合約價(jià)格由3月7日的2708元/噸震蕩下跌至3月中旬的2449元/噸。第三階段，3月下旬的小幅震蕩階段，此階段玻璃需求預(yù)期強(qiáng)，但此階段由于純堿企業(yè)利潤(rùn)高，且開工率高，總體而言為震蕩行情。

　　2022年3月玻璃期貨行情可以分為2個(gè)階段。第一階段，2月上旬的震蕩上漲。此時(shí)，由于利潤(rùn)下降，玻璃企業(yè)冷修意愿增強(qiáng)，玻璃生產(chǎn)線減少一條，因此玻璃企業(yè)開工率下降，這對(duì)玻璃期貨價(jià)格起到了一定的提振。在這一階段，玻璃主力合約價(jià)格由2月28日的1897元/噸震蕩上漲至3月10日的2005元/噸。第二階段，3月中下旬的震蕩下跌。在此階段，此時(shí)庫(kù)存方面占據(jù)主導(dǎo)因素，玻璃企業(yè)已經(jīng)累庫(kù)較多，雖然下游玻璃加工廠已經(jīng)復(fù)工，但接單情況比較一般，對(duì)原片采購(gòu)意愿較弱，總體而言下游需求不及預(yù)期。因此，在此階段玻璃期貨價(jià)格有所下跌。

　　圖1、純堿與玻璃主力合約K線圖

　　　圖2、純堿與玻璃主力合約成交持倉(cāng)比

　　圖3、純堿與玻璃主力合約歷史成交持倉(cāng)比

　　本月純堿主力合約成交持倉(cāng)比相較上月整體而言有所下降，投機(jī)氛圍有所下降。另外，本月玻璃主力合約成交持倉(cāng)比相較上月整體而言同樣有所下降，投機(jī)氛圍有所下降。

　　2、現(xiàn)貨價(jià)格

　　本月純堿上游原鹽出廠價(jià)有所下降，3月2日由490元/噸下降至480元/噸，隨后維持480元/噸不變。

　　圖4、原鹽出廠價(jià)

　圖5、純堿價(jià)格

　3、價(jià)差

　　圖6、純堿基差與跨期價(jià)差

近一個(gè)月，純堿主力合約從升水現(xiàn)貨轉(zhuǎn)變?yōu)橘N水現(xiàn)貨，純堿5-9價(jià)差震蕩擴(kuò)大。玻璃基差持續(xù)震蕩，總體而言先擴(kuò)大，后收窄，再擴(kuò)大。玻璃5-9價(jià)差震蕩擴(kuò)大。

　　圖7、玻璃基差與跨期價(jià)差

　　近一個(gè)月，純堿與玻璃價(jià)差震蕩收窄。目前多條玻璃生產(chǎn)線已運(yùn)行多年，有冷修預(yù)期但尚未冷修。而且目前玻璃企業(yè)利潤(rùn)極低，玻璃廠主動(dòng)冷修的可能性較大。

　　圖8、純堿與玻璃價(jià)差

　　02

　　供需面

　　一般中長(zhǎng)期而言，純堿產(chǎn)量主要取決于有效產(chǎn)能、輕重質(zhì)堿比例以及企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)。短周期而言，純堿產(chǎn)量主要取決于裝置檢修。未來(lái)一段時(shí)間計(jì)劃內(nèi)檢修量較少，因此純堿開工率可能繼續(xù)上升。

　　純堿分為重堿和輕堿。其中重堿為交易所可交割品即標(biāo)品，而輕堿不可交割，即非標(biāo)品。在近一個(gè)月內(nèi)，純堿企業(yè)輕重質(zhì)純堿產(chǎn)出比例先上升后下降再上升，2月18日，純堿企業(yè)輕重質(zhì)產(chǎn)出比例為84.95%，隨后上升至2月25日的86.43%，再下降至3月4日的81.31%，再下降至3月11日的80.99%，最后上升至3月18日的82.90%。純堿企業(yè)輕重質(zhì)產(chǎn)出比例下降意味著標(biāo)品重堿的比例在上升。從歷史長(zhǎng)周期看，82.90%這一比例為較低的歷史水平。

　　從長(zhǎng)周期看，2020年純堿產(chǎn)能為3422萬(wàn)噸，2021年純堿產(chǎn)能為3425萬(wàn)噸，僅增加3萬(wàn)噸。從短周期看，在近一個(gè)月，純堿總開工率先下降后上升，由2月18日的84.99%上升至2月25日的84.77%，再由2月25日的84.77%上升至3月4日的87.77%，再由3月4日的84.77%上升至3月11日的88.46%，再由3月11日的88.46%上升至3月18日的89.75%。目前純堿開工率高于近5年均值，處于歷史高位。其中，氨堿企業(yè)開工率在近一個(gè)月內(nèi)先上升后下降再上升。2月18日，氨堿企業(yè)開工率為86.02%，隨后上升至3月4日的87.77%，然后下降至3月11日的87.03%，再上升至3月18日的87.54%。而聯(lián)堿企業(yè)開工率近一個(gè)月走勢(shì)與總開工率走勢(shì)相近，同樣為先下降再上升。2月18日，聯(lián)堿企業(yè)開工率為85.53%，隨后下降至2月25日的84.48%，最后上升至3月18日的91.17%。目前，氨堿企業(yè)開工率與聯(lián)堿企業(yè)開工率均高于歷年均值，處于歷史高位。另外，目前氨堿產(chǎn)量占總產(chǎn)量的45%左右，聯(lián)堿產(chǎn)量占總產(chǎn)量的49%左右。

　　與國(guó)內(nèi)純堿產(chǎn)量相比，純堿進(jìn)口占比不高，國(guó)內(nèi)純堿總供給主要取決于國(guó)產(chǎn)量變化。純堿產(chǎn)量季節(jié)性不強(qiáng)。近一個(gè)月純堿產(chǎn)量環(huán)比有所增加，而同比來(lái)看較去年同期變化不大，純堿產(chǎn)量處于較高位置。另外，我國(guó)純堿出口量一般大于純堿進(jìn)口量。因此，我國(guó)為純堿凈出口國(guó)，而外需占總需求同樣不大。

　　在利潤(rùn)方面，近一個(gè)月無(wú)論是氨堿企業(yè)利潤(rùn)還是聯(lián)堿企業(yè)利潤(rùn)總體而言都有所上升。其中，氨堿企業(yè)利潤(rùn)由2月18日的696元/噸下降至2月25日的684元/噸，再由2月25日的684元/噸上升至3月18日的885元/噸。聯(lián)堿企業(yè)利潤(rùn)近一個(gè)月震蕩上升，由2月18日的1611元/噸上升至2月25日的1796，再下跌至3月4日的1792元/噸，然后再由3月4日的1792元/噸上升至3月18日的1885元/噸。

　　圖9、純堿產(chǎn)量

　　圖10、純堿開工率

　　圖11、純堿進(jìn)口量與出口量

　　圖12、玻璃產(chǎn)量

　　純堿下游需求中很少出現(xiàn)輕、重堿混用現(xiàn)象。在工業(yè)生產(chǎn)中，純堿廣泛應(yīng)用于平板玻璃和日用玻璃等，其中平板玻璃是重堿最主要的需求端，占比超過(guò)一半。

　　平板玻璃產(chǎn)量變化主要取決于玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能、以及產(chǎn)能利用率變化。企業(yè)利潤(rùn)會(huì)影響產(chǎn)能利用率。一般而言，利潤(rùn)上升，則開工率上升，產(chǎn)能利用率上升；利潤(rùn)下降，則開工率下降，產(chǎn)能利用率下降。

　　在近一個(gè)月，玻璃生產(chǎn)線條數(shù)下降2條，由261條下降至259條，目前玻璃月均開工率為87.2%，較上月有所下降。2021年12月平板玻璃產(chǎn)量為8596萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加8.4%，低于歷史平均增速。玻璃生產(chǎn)成本中，主要是燃料、石英砂和純堿。其中燃料目前國(guó)內(nèi)主要由3種方式即天然氣、石油焦和煤制氣。近一個(gè)月以來(lái)，玻璃企業(yè)利潤(rùn)震蕩下降，目前總體而言玻璃企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)為05.7元/噸。因此，玻璃企業(yè)冷修意愿較強(qiáng)。

　　2022年1-2月房地產(chǎn)竣工面積累計(jì)值為12200萬(wàn)平方米，累計(jì)同比增速為-9.8%。2022年年初，房地產(chǎn)竣工情況比較一般。但目前，隨著房地產(chǎn)流動(dòng)性緊張的情況逐步緩解，前期的交房難現(xiàn)象逐步解決，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)竣工速度會(huì)有所加速，玻璃需求未來(lái)有所上升。

　　圖13、玻璃下游房地產(chǎn)新開工施工面積：累計(jì)值

　　圖14、玻璃下游房地產(chǎn)竣工面積：累計(jì)值

　　圖15、純堿庫(kù)存

　　在純堿庫(kù)存方面，純堿企業(yè)庫(kù)存在近一個(gè)月內(nèi)先下降后上升，由2月18日的157.82萬(wàn)噸下降至3月4日的129.66萬(wàn)噸，再由3月4日的129.66萬(wàn)噸上升至3月18日的138.93萬(wàn)噸。目前純堿企業(yè)處于補(bǔ)庫(kù)存階段，且?guī)齑娓哂谕晖谒?。另外，近期純堿倉(cāng)單數(shù)量低于同期近5年倉(cāng)單均值。

　　在玻璃庫(kù)存方面，玻璃企業(yè)庫(kù)存在近一個(gè)月內(nèi)持續(xù)上升，由2月18日的4275.5萬(wàn)重量箱上升至3月18日的5782.8萬(wàn)重量箱。目前玻璃企業(yè)處于補(bǔ)庫(kù)存階段，且?guī)齑娓哂诮荒昃怠Ａ硗猓诓Ａ}(cāng)單數(shù)量略低于同期近5年均值。

　　03

　　結(jié)論

　　純堿：近一個(gè)月以來(lái)，湖北雙環(huán)和和邦一廠有檢修，但總體而言近期純堿產(chǎn)量處于高位。開工率方面，目前純堿企業(yè)總開工率為89.75%，高于歷年均值，處于歷史高位。其中氨堿企業(yè)開工率87.54%，聯(lián)堿企業(yè)開工率為91.17%，同樣均處于歷史高位。目前純堿企業(yè)輕重質(zhì)純堿產(chǎn)出水平為82.90%，近一個(gè)月以來(lái)先下降后上升，但長(zhǎng)周期看依然處于低位。需求方面，近段時(shí)間光伏玻璃廠家盈利情況一般，但在碳達(dá)峰碳中和的大趨勢(shì)下光伏玻璃已成為重要需求，今年規(guī)劃中的光伏產(chǎn)線眾多，對(duì)純堿用量將持續(xù)增加，這在長(zhǎng)周期上對(duì)純堿價(jià)格形成一定支撐。庫(kù)存方面，最新全國(guó)純堿廠庫(kù)為138.93萬(wàn)噸，近一個(gè)月以來(lái)先去庫(kù)后累庫(kù)，總體而言相較上月有所減少，但同比依然高于往年同期水平。近一個(gè)月以來(lái)氨堿企業(yè)利潤(rùn)與聯(lián)堿企業(yè)利潤(rùn)均有所上升。純堿價(jià)格震蕩看待。

玻璃：目前全國(guó)生產(chǎn)線在產(chǎn)259條，較上月減少2條，多條生產(chǎn)線已到期但尚未冷修。目前在產(chǎn)產(chǎn)線中時(shí)間最長(zhǎng)的已有15年，具體冷修情況仍需關(guān)注玻璃廠利潤(rùn)，而玻璃廠現(xiàn)在利潤(rùn)極低，因此玻璃廠存在較大可能進(jìn)行冷修。目前玻璃企業(yè)開工率為87.2%，較上月小幅下降。下游玻璃加工廠已經(jīng)復(fù)工。新公布的2022年1-2月房地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)比較一般，為12200萬(wàn)平方米，同比下降9.8%。然而，房地產(chǎn)流動(dòng)性緊張的情況有望緩解，前期的交房難現(xiàn)象可能逐步解決，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)竣工速度會(huì)有所加速，玻璃需求會(huì)有所上升。最近一個(gè)月玻璃庫(kù)存累計(jì)增加1507.3萬(wàn)重量箱，累庫(kù)幅度較大，由2月18日的4275.5萬(wàn)重量箱增加至現(xiàn)在的5782.8萬(wàn)重量箱。玻璃生產(chǎn)線集中冷修預(yù)期仍在。玻璃價(jià)格震蕩看待。（來(lái)源：寶城期貨）

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