【解讀】多空都“瘋”了？近一個月玻璃09持倉量從一個月前的60萬手增倉至103萬手！“百萬級”天量持倉背后意味著什么？后市行情又該何去何從？

近一個月！玻璃持倉量暴增40多萬手

近一個月以來，玻璃價格整體維持偏弱運行，盤面價格波動相對有限，不過09盤面玻璃大幅增倉，6月8號盤中09持倉量從一個月前的60萬手增倉至103萬手，增倉幅度達(dá)40多萬手。

40萬手的單邊增倉，折合玻璃現(xiàn)貨800萬噸。如果算上全部持倉，當(dāng)下玻璃09合約有100萬*20=2000萬噸的虛擬現(xiàn)貨。

對沖研投分析指出，隨著時間推移，如果多頭堅持到8月底，空頭基本上難交出如此體量的貨物。即使打個三折，也有將近600萬噸的量，且如果后期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好、玻璃的投機(jī)屬性有望被激發(fā)，一旦出現(xiàn)囤貨熱情，市場有望形成正反饋！

中信建投：天量持倉背后是多空存在巨大的分歧

空頭立場：供過于求的現(xiàn)實

當(dāng)前市場上做空玻璃的主要邏輯是供過于求的現(xiàn)實。目前玻璃出現(xiàn)了階段性的供應(yīng)過剩，庫存持續(xù)累積導(dǎo)致現(xiàn)貨價格下跌不止。

從需求端來看，受房地產(chǎn)行業(yè)下行和疫情影響，近期玻璃需求疲軟不改，需求端對價格的利空較為明顯。

從供應(yīng)端來看，玻璃企業(yè)庫存的持續(xù)飆升對行情走勢構(gòu)成一定利空壓制。6月3日當(dāng)周，玻璃企業(yè)庫存錄得7554.16萬重箱，較上一周增加92.92萬重箱；最近一個月，玻璃企業(yè)庫存累計增加393.61萬重箱，增加幅度為5.5%。

多頭立場：成本支撐疊加需求預(yù)期改善

與悲觀的做空者不同，當(dāng)前市場上存在較多的抄底資金，做多玻璃期貨價格的投資者主要基于兩條邏輯。一是連續(xù)下跌后，成本支撐凸顯；二是需求跌至階段性低點后，邊際改善預(yù)期較強(qiáng)。

從成本端來看，當(dāng)前浮法玻璃多數(shù)工藝已陷入虧損，成本支撐增強(qiáng)。截至6月2日，以煤制氣為燃料的浮法玻璃利潤為-75元/噸；以石油焦為燃料的浮法玻璃利潤為41元/噸；以天然氣為燃料的浮法玻璃利潤為-54元/噸。

從需求預(yù)期來看，當(dāng)前國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下行，但近期國內(nèi)刺激政策頻出，房地產(chǎn)行業(yè)邊際回暖的預(yù)期增加，下半年玻璃需求有望改善。

據(jù)統(tǒng)計，今年1-5月，國內(nèi)共有超過150個城市出臺穩(wěn)地產(chǎn)的措施，目前的措施主要包括降低購房門檻、取消限購限售、放寬公積金貸款、降低首付比例、出臺購房補(bǔ)貼等。短期政策刺激的效果并不顯著，但隨著政策的逐漸加碼及宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸回暖，下半年政策效果將逐漸顯現(xiàn)。

玻璃后市：多頭或更為市場所認(rèn)同

中信建投分析指出，對于當(dāng)前市場的巨大分歧，我們認(rèn)為多空邏輯均能站住腳，但我們相對偏向多頭邏輯。期貨具有價格發(fā)現(xiàn)的功能，9月合約主要反應(yīng)未來的供需結(jié)構(gòu)。在當(dāng)前現(xiàn)貨價格跌至成本線附近，需求跌至階段性低點的時間節(jié)點，我們認(rèn)為投資者可相對樂觀看待玻璃中期行情。

對沖研投分析認(rèn)為，雖然短期內(nèi)依然受到地產(chǎn)資金面、疫情等利空因素困擾，但考慮到當(dāng)前玻璃價格已經(jīng)跌破成本線，下方空間極為有限。而玻璃的品種特性又是一個對邊際改善極為敏感的品種，當(dāng)基本面各方利多顯現(xiàn)時，價格可能早已充分反映。我們認(rèn)為玻璃09合約在1700-1800點位存在較強(qiáng)支撐，而上方則有較大想象空間。建議密切關(guān)注玻璃廠的冷修動態(tài)以及期現(xiàn)商的投機(jī)熱情。（來源：同花順期貨通）

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